另類電商股唯品會的“暴漲邏輯” - 國際在綫

　　原標題：另類電商股唯品會的“暴漲邏輯” 靚麗業績引質疑

　　“今天發現，原來自己之前把唯品會挂在了50(美元)，已經賣出去了。”8月10日晚，談及操作唯品會的經歷，網友“蛋珠珠”的文字顯得有些意外。

　　在電商領域，唯品會始終不是關注的焦點。去年，天貓的“雙十一”單天交易量過百億令外界震驚，而“6·18”價格戰則讓京東、蘇寧賺足了眼球。

　　然而，正是這家不太被關注的網站，成為了中國最早實現盈利的自營B2C(商家對顧客)電商。財報顯示，去年四季度至今，唯品會已連續3個季度盈利，相比之下，京東、噹噹、凡客等電商至今仍在虧損中苦苦掙扎。

　　伴隨業績增長的，是飆升的股價。去年8月以前，這只電商股曾長期徘徊在5美元左右；今年8月10日，唯品會股價首度突破50美元大關，價格已是1年前的10倍。公司業績有沒有水分？飆升的股價背後有沒有推手？□新京報記者 鄭道森 北京報道

　　股價一年漲10倍

　　去年3月，唯品會“流血上市”，今年8月，唯品會股價已是一年前的10倍。

　　唯品會是一家專門做“特賣”的網站。

　　2008年，唯品會創立之初，上線產品大多為國外的名品或奢侈品，但在當時，國內消費者對網購1000元以上的商品頗為抗拒，有時一天只有幾個訂單。

　　成立3個月後，兩位創始人果斷轉型，唯品會從此瞄準“大眾時尚品牌”，馬克華菲、鴻星爾克這一類國產服裝品牌成為網站的主打。

　　去年3月，唯品會在資本寒冬中“流血上市”，原定8.5美元到10.5美元的發行價降至6.5美元，開盤首日的收盤價僅為5.5美元。這之後半年，唯品會股價始終在5美元左右徘徊。

　　股價的啟動始自去年8月底，從5美元一路上漲至今年5月的30美元上下。今年7月，唯品會又迎來了新一波的上漲行情，股價從30美元左右衝高至最高超過50美元，股價已是一年前的10倍。

　　中國股民炒美股經常採用挂單交易的方式，當股價達到設定的目標價，系統就會自動賣出。

　　網友“蛋珠珠”最初關注唯品會是在今年2月，彼時，唯品會股價為24.42美元，他給唯品會設定了50美元的目標價，這在當時聽起來更像是一種美好的願望。今年8月10日，唯品會真的達到了50美元，挂單交易成功反倒讓這名網友有些意外。

　　唯品會股價大幅上漲，也曾引發輿論猜測。在雪球論壇上，曾有網友發帖稱，傳聞唯品會股價是溫州人炒上去的，唯品會的兩位創始人都是溫州人，拉了一批供應商一起炒唯品會股票，唯品會此前的成交量一直很低，但漲勢很猛。

　　對於這一傳言，i美股資產管理有限公司創始人、CEO梁劍也對新京報記者表示，目前沒看到任何證據支援這個說法。

　　在一些唯品會的高管看來，股價的上揚來自投資者對唯品會市場價值的逐漸認可。就在這一年內，唯品會成為中國首家盈利的B2C電商。

　　財報數據顯示，去年第三季度，唯品會首次實現“Non-Gaap盈利”(Non-Gaap主要剔除了股權激勵費用支出)，實現凈利潤64萬美元。

　　靚麗業績引發機構質疑

　　伴隨著唯品會的靚麗業績，一些輿論開始懷疑唯品會財報數據的真實性。

　　今年5月，國外投資研究機構Greenwich發佈報告稱，唯品會涉嫌財務欺詐，從而誤導了投資者。報告稱，在中國聽說過唯品會的人並不是很多，在唯品會購物更無從談起。

　　國內有分析師反駁稱，根據唯品會財報，2013年Q1的活躍用戶數為280萬人，相對13億的人口，這一比例本身就較小。相比京東、天貓，唯品會的確是一個體量相對小的電商，但規模小不代表不能盈利。

　　此外，Greenwich的報告中還質疑，唯品會的高毛利率無法解釋、用戶數和平均消費額不合理，並懷疑唯品會銷售低端產品的策略是否奏效。

　　“Greenwich沒有理解唯品會的盈利模式。”一位資深電商分析師告訴新京報記者，唯品會在諸多的B2C電商中，的確有很多獨特之處。

　　京東商城原總裁助理劉爽對新京報記者表示，唯品會與其他的電商不同，它主要是清理尾貨，對於一些服裝品牌商來說，與天貓對接的部門可能是公司的電商部、市場部，而對於唯品會來說，他們主要是跟品牌商的清貨部門聯繫。

　　“尾貨清貨，本身有一個渠道圈子，這已經形成很多年了。唯品會的買手打進了這樣的圈子。”劉爽說。

　　曾有記者前往中國最大的服裝尾貨集散地廣州石井鎮探訪，並稱“這裡是中國的服裝尾貨天堂，整個石井100多億的年營業額，對應的是正常渠道幾千億的銷售額。”

　　一位唯品會的前員工告訴新京報記者，廣州這個城市作為國內最大的服裝、零售交易中心，在電子商務上一直沒有被重視。唯品會組建招商團隊以後，迅速與廣州的各大交易市場進行了精準對接。“唯品會這個平臺一齣來，就等於串聯了廣州的所有交易市場，效果很好。”

　　劉爽說，在美國有很成熟的奧特萊斯渠道，但在中國，唯品會基本上扮演了奧特萊斯的角色。

　　面對Greenwich的做空，另一些機構則表達了不同的看法。知名做空機構渾水撰文稱，唯品會不存在欺詐行為，但對於閃購模式未來的增長持有懷疑。

　　“瘋狂”的買家和賣家

　　為什麼中國首家盈利的B2C電商是唯品會？有分析稱，“唯品會的成功得益於國內的經濟環境”。

　　“在市場佔有率上，唯品會絕對是一家獨大。”一位傳統企業女裝電商公司的負責人在網路論壇知乎上表示：“對於唯品會的重復購買率，多去二三線城市看看，尤其是企事業單位。”

　　根據唯品會公佈的數據，其用戶的重復購買率達到70%到80%，每單的價格也超過200元。

　　唯品會高級副總裁唐倚智告訴新京報記者，唯品會的消費者75%為女性，年齡以18到35歲為主，“但今年發現一個有趣的現象，很多年紀比較大的，很多是女公務員、女教師，變成了我們的忠實用戶，每天上午10點就在電腦前守候，這是我們看到的一個新變化”。

　　福建長樂一位40歲左右的女公務員，今年7月在唯品會的消費有好幾千元。她告訴新京報記者，自己平時很少上淘寶，但幾乎天天要去唯品會看一看，因為相比淘寶魚龍混雜的環境，唯品會基本都是名牌正品，並且有折扣。

　　在她的購物清單裏，包括了一家三口的衣服、家裏的枕頭、被套，甚至各种家用電器。選擇唯品會，是因為這個網站可以貨到付款，並且退貨方便，退換貨都不用承擔運費。

　　“這些消費者大多鍾情于商場的打折促銷，唯品會把他們從線下拉到了線上。”一位資深電商分析師這樣表示。

　　正是在這些消費者的力捧之下，唯品會已經成為國內最大的尾貨銷售平臺。

　　一位服裝供應商告訴新京報記者，他近期剛剛讓自己的品牌上了一次唯品會，小半天的銷售額就近60萬，差不多是天貓旗艦店一個月的銷售額。

　　上述女裝電商公司負責人也在知乎上表示，自己是杭州一個女裝賣家，在他的銷售經驗中，唯品會目前的銷售量是其他閃購渠道的8-15倍，“多的一期800萬銷售，一般的100萬到200萬銷售，小的50萬到80萬銷售。”

　　唐倚智表示，正是這樣巨大的銷售量，讓唯品會逐漸積累了越來越多的供應商資源，品牌商有庫存要處理，唯品會是最大的一個渠道。

　　“唯品會的成功得益於國內的經濟環境。”劉爽分析，一方面經濟增長放緩，導致消費者對尾貨有很大的需求，另一方面國內服裝企業這幾年出現了大量的庫存，急於把庫存變現。

　　“美國的GILT，就是在經濟最差的幾年高速增長。”劉爽說。

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